专题：光大期货2025年半年报

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　　国外供应端，上半年合座供应是不足预期的，一方面受到天气身分影响，另一方面国外新增产能边幅程度合座偏慢，1-5月入口量仍同比降2657.2万吨。下半年跟着季节性影响身分减少和新增项见地投产增产，各人发运量无间加多，全年供应端呈现前低后高的态势，其中四大矿山以稳产为主，主要良善vale的产量增量，瞻望下半年四大矿山同比加多1300万吨。若矿价下降，中小矿山发运情况将加多不细则性。当今新增产能项见地投产程度存在不细则性，瞻望本年合座实质增量有限，更多增量在来岁体现，良善铁桥边幅、Onslow边幅，以及安米利比里亚项见地增产进展。瞻望下半年到港量、入口量较上半年将有昭彰加多，以弥补之前的减量，下半年瞻望产量有所回升，同比加多1000万吨。因为客岁下半年产量较低，瞻望本年全年国产矿产量同比下降100万吨。

　　需求端，下半年国外生铁产量各区域分化，欧洲、日韩等国需求抓续下降，越南、印度等国需求加多。上半年需求端进展超预期，荒谬是二季度铁水产量抓续保管高位，且本年钢厂高炉抓续有意润，坐褥积极性高。若保管面前的利润水平，瞻望合座全年铁水产量下降约800-1000万吨傍边，下半年日均铁水产量222万吨，同比下降1万吨（统计局口径）。日均铁水产量228万吨，同比下降3万吨（钢联口径）。

　　库存端，瞻望下半年库存先降后增，下半年供强需弱，供需均衡旯旮宽松，瞻望口岸库存重回累库趋势。钢厂库存保管低库存处罚，波动区间不大。

　　详细来看，上半年国外供应不足预期与国内需求超预期导致的供需错配，守旧矿价在玄色系中进展相对偏强。面前矿价中枢仍在需乞降铁水产量上，若钢厂高炉抓续有意润，铁水产量保管高位关于矿价的守旧较大。但下半年供应端主流矿山的产量将会抓稳，部分新投产边幅冉冉开释增量，瞻望供需旯旮宽松，铁矿价钱要点将有所下移，瞻望普氏价钱指数（62%）区间为85-105好意思元。

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连累裁剪：李铁民